Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), yılın üçüncü Enflasyon Raporu’nda çerçevede bir değişikliğe giderek ara hedef uygulamasına geçti.
Enflasyon Raporu toplantısında konuşan TCMB Başkanı Fatih Karahan, 2025 yıl sonu enflasyonu için ara hedeflerinin yüzde 24 olduğunu belirtti. Karahan, 2025 yılı için tahmin bandının da yüzde 25-29 olarak belirlendiğini ifade etti.
TCMB, 2026 yıl sonu TÜFE tahminini de yüzde 16 ara hedef olarak belirledi, önceki raporda tahmin yüzde 12 seviyesindeydi. 2026 sonu tahmin aralığı ise yüzde 13-19 olarak belirlendi.
KONTROL UFKU
Enflasyon sunumunu yapan TCMB Başkanı Fatih Karahan, ara hedef olarak ilan edilen tahminlerin taahhüt ve çıpa işlevi göreceğini belirterek, ara hedeflerin bundan böyle veri akışına bağlı olarak revize edebilecek enflasyon tahminlerinin yanı sıra rapor dönemleri arasında olağanüstü gelişmeler olmadığı sürece değiştirilmeyeceğini belirtti.
Karahan, “Bu ara hedeflerin, orta vadede enflasyonun yüzde 5’e gittiği dezenflasyon sürecinde, daha kısa bir vadede ulaşılması taahhüt edilen yıl sonu enflasyon düzeyleri olduğunu söyledi. Karahan, “Bu bağlamda, ara hedefler içsel para politikası patikasını belirlerken referans olarak alınacak. Böylece, kontrol ufku içerisinde enflasyonun ara hedeflere yakınsaması sağlanacak. Bu noktada para politikası kararlarının enflasyona nihai etkisinin en yüksek seviyeye ulaştığı döneme işaret eden ‘kontrol ufku’ kavramının önemini de hatırlamakta fayda var. Para politikasının gecikmeli etkileri de düşünüldüğünde Türkiye için kontrol ufkunu şu andan itibaren 12 ila 24 ay arasındaki dönem olarak tanımlayabiliriz” diye konuştu.
KREDİBİLİTESİ AÇISINDAN ÖNEMLİ
Gedik Yatırım Başekonomisti Serkan Gönençler, tahminlere ek olarak artık ara hedef ilan edilmesinin ve bunların korunacağı taahhüdünün, uzun vadeli beklentilerin çıpalamada önemli bir adım olduğunu söyledi. Serkan Gönençler’in hazırladığı enflasyon raporunda şu bilgiler yer aldı: “2026 sonu hedefinin yüzde 16’ya yükseltilmesi, para politikası patikasında görece daha esnek bir alan yarattı. Toplantıda en öne çıkan nokta, TCMB’nin bundan böyle enflasyon tahminlerine ilave olarak, taahhüt ve çıpa işlevi görecek ara hedefler açıklamaya başlayacağını ve bu ara hedeflerin olağanüstü gelişmeler olmadığı sürece değiştirilmeyeceği açıklaması oldu. Geçmiş raporlarımızda sık sık, TCMB’nin enflasyon tahminlerini sürekli revize etmesinin uzun vadeli TCMB tahminlerinin sorgulanmasına ve enflasyon beklentilerinin çıpalamaması sorununa yol açtığını belirtmiştik. Bu açıdan, ileride TCMB’nin ara hedefleri ve tahminlerindeki farklılaşma piyasalarda kafa karışıklığı yaratma potansiyeli taşısa da TCMB’nin değiştirmeyeceğini deklare ettiği ara hedefler koymasını olumlu karşılıyoruz. Bununla beraber, TCMB tahminlerinin mevcut durumu gözeterek gerçekçi bir şekilde belirlenmesi de kendi kredibilitesi açısından önemli.”
ÜST BANT KORUNDU
Serkan Gönençler, raporunda ayrıca şunları belirtti: “Temmuz itibariyle 7 aylık enflasyon yüzde 19.1’e ulaşmışken (Ağustosta yüzde 21 civarı bir seviyeye yükselmesi muhtemel) tahmin alt bandının yüzde 19 olarak korunması, TCMB tahmininin inandırıcılığını sorgulatabilirdi. Alt bandın beklentimizle uyumlu olarak yukarı çekildiğini görüyoruz. Bunun dışında, TCMB’nin enflasyonun bu sene tahmin aralığı içinde kalacağı yönündeki kuvvetli mesajları nedeniyle yüzde 29’luk üst bandı koruma eğilimi içinde olabileceğini düşünüyorduk ve üst bandın da bu şekilde korunduğunu görüyoruz. TCMB’nin 2025 sonu için daha önceki yüzde 24’lük tahminin ise ara hedef olarak korunmasının sembolik bir anlamı olduğunu söyleyebiliriz.”
PİYASAYI ETKİLEME POTANSİYELİ
Sene sonuna yaklaşılması nedeniyle TCMB’nin 2025 sonu tahmininden ziyade 2026 sonuna ilişkin tahmininin (ara hedefinin) para politikası patikası açısından daha önemli (belirleyici) olduğunu belirten Gedik Yatırım Başekonomisti Serkan Gönençler, “Mevcut enflasyon eğilimiyle 2026 sonu için yüzde 16’lık enflasyon hedefi halen iddialı görünse de yüzde 20-21 civarında şekillenen piyasa tahminlerine biraz daha yaklaşıldığını söyleyebiliriz. Yüzde 16’lık hedef halen çok sıkı bir para politikası duruşu gerektirse de ilerleyen dönemde hedefin yüzde 12 olduğu duruma göre bir miktar daha az sıkı politika duruşu beklentisi yaratarak piyasa fiyatlamalarını etkileyebilir. 2026 tahmininde yapılan bu yüzde 4 puanlık revizyonun kaynaklarına baktığımızda, yüzde 0.9 puanının gıda enflasyonunda yapılan yüzde 13.5’ten yüzde 17.0’ye doğru güncellemeden, yüzde 1.2 puanının TL cinsi ithalat fiyatlarından, yüzde 1.9 puanının ise enflasyon ana eğiliminden kaynaklandığını görüyoruz. Bundan sonra veri akışına bağlı olarak revize edilebilecek enflasyon tahminlerinin yanında, olağanüstü gelişmeler olmadıkça değiştirilmeyecek ara hedefler açıklanacak. Bu ara hedefler, orta vadede yüzde 5 enflasyona giden dezenflasyon sürecinde, daha kısa vadede ulaşılması taahhüt edilen yıl sonu enflasyon düzeyleri olacak” diye konuştu.
