Goldman'dan yapay zeka şokuna karşı öneri: En etkili hedge Yen olabilir

Yapay zeka yatırımlarının sürdürülebilirliğine ilişkin soru işaretleri küresel piyasalarda yeni korunma stratejilerini gündeme getiriyor. Goldman Sachs’a göre Japonya’daki politika değişimi ve yenin ucuz değerlemesi, Japon para biriminin olası bir teknoloji şokuna karşı yeniden güçlü bir güvenli liman alternatifi haline gelmesini sağlıyor.

GOLDMAN YENİN HEDGE ÖZELLİĞİNİN GÜÇLENDİĞİNİ DÜŞÜNÜYOR

Goldman Sachs stratejistleri, Japonya’nın para ve ekonomi politikası görünümündeki değişimin yenin küresel tahvil faizlerinin yükseldiği dönemlerde sert değer kaybetme riskini azalttığını belirtti. Bankaya göre bu değişim, Japon para birimini döngüsel varlıklara ağırlık veren portföylerde son yıllara kıyasla daha etkili bir korunma aracı haline getiriyor.

Kamakshya Trivedi’nin de aralarında bulunduğu stratejistler, temel küresel görünüm yen üzerinde hâlâ aşağı yönlü baskı yaratabilecek olsa da olası piyasa şoklarında para biriminin asimetrik bir avantaj sunduğunu düşünüyor.

TEKNOLOJİ SATIŞINDA YEN GÜVENLİ LİMAN ÖZELLİĞİNİ GÖSTERDİ

Geçen hafta küresel teknoloji hisselerinde yaşanan sert satış sırasında yen yeniden geleneksel güvenli liman performansı sergiledi. Japon para birimi perşembe günü dolar karşısında yüzde 0,9 değer kazanırken cuma günü bir aydan uzun sürenin en güçlü seviyesine ulaştı.

Bu hareket, yapay zeka yatırımlarının maliyetine ve sürdürülebilirliğine ilişkin endişelerin küresel risk iştahını bozduğu bir dönemde gerçekleşti. Teknoloji hisselerindeki yoğunlaşmış pozisyonlardan çıkışların hızlanması, yatırımcıların daha savunmacı varlıklara yönelmesine neden oldu.

GOLDMAN: YAPAY ZEKA ŞOKUNDA EN ETKİLİ HEDGE KISA USD/JPY OLABİLİR

Goldman Sachs, yapay zeka yatırımlarının ABD büyümesi, hisse senetleri ve dolar arasında giderek daha güçlü bir bağ oluşturduğunu değerlendiriyor. Bankaya göre AI kaynaklı büyüme beklentilerinde sert bir bozulma yaşanması halinde hem ABD hisselerinin hem de tahvil faizlerinin aynı anda düşmesi mümkün.

Tarihsel olarak hisse fiyatları ile tahvil faizlerinin birlikte gerilediği dönemler yen açısından en olumlu piyasa ortamlarından birini oluşturuyor. Goldman bu nedenle kısa vadede euro karşısında yen alımını tercih ederken daha geniş çaplı bir büyüme veya yapay zeka şokuna karşı kısa USD/JPY pozisyonunu daha etkili bir korunma aracı olarak değerlendiriyor.

YENİN UCUZ DEĞERLEMESİ YUKARI POTANSİYELİ SINIRLIYOR

Bankanın yen görüşünü destekleyen bir diğer unsur Japon para biriminin mevcut değerlemesi. Goldman’a göre yenin görece ucuz kalması, Japonya’nın daha destekleyici politika görünümü ve döviz piyasasına müdahale ihtimalinin artması dolar/yen paritesinde yukarı yönlü hareket alanını sınırlıyor.

Bu tablo, yenin normal piyasa koşullarında güçlü bir yükseliş göstermesi gerektiği anlamına gelmiyor. Goldman’ın temel yaklaşımı, olası bir risk şokunda yenin aşağı yönlü riskinin sınırlı, yukarı yönlü potansiyelinin ise daha güçlü olabileceği yönünde.

APOLLO: AI YATIRIMLARI TEKNOLOJİ DIŞINDA HENÜZ GETİRİ ÜRETMEDİ

Yapay zeka yatırımlarının reel ekonomideki karşılığına ilişkin dikkat çekici bir değerlendirme de Apollo Global Management Başekonomisti Torsten Slok’tan geldi. Slok, teknoloji sektörü dışındaki Amerikan şirketlerinde büyük yapay zeka yatırımlarının henüz ölçülebilir bir finansal getiri yaratmadığını savundu.

Apollo’nun 24 Ekim tarihli analizine göre çalışan başına gelir Muhteşem Yedili şirketlerinde yükselirken S&P 500’ün geri kalan 493 şirketinde yatay seyrediyor. Benzer ayrışma kâr marjlarında da görülürken teknoloji dışındaki şirketlerde yapay zekanın verimlilik artışını hızlandırdığına ilişkin henüz belirgin bir işaret bulunmuyor.

S&P 493’TE GELİR VE KÂR MARJLARI YATAY

Slok’a göre yapay zeka yatırımlarının finansal faydası teknoloji sektöründe daha görünür hale gelirken ekonominin geri kalanında aynı tablo oluşmadı. S&P 493 şirketlerinde çalışan başına gelirde belirgin yükseliş görülmezken kâr marjlarının da yatay kalması dikkat çekiyor.

Apollo bu nedenle yapay zeka hikâyesinin gerçek sınavının yalnızca büyük teknoloji şirketlerinde değil, teknolojiyi satın alan ve kullanan daha geniş şirket grubunda verileceğini değerlendiriyor.

ŞİRKETLER AI HARCAMALARINI MALİYET OLARAK GÖRMEYE BAŞLIYOR

Slok’un analizine göre ana akım Amerikan şirketlerinin bir bölümü yapay zeka harcamalarına yönelik yaklaşımını değiştirmeye başladı. Şirketlerin en yeni modellere ve yüksek token harcamalarına ödeme yapma isteğinin zayıfladığı, AI bütçelerinin büyüme kaynağından çok kâr marjlarını aşağı çeken bir maliyet kalemi olarak görülmeye başlandığı belirtiliyor.

Apollo’nun 20 Ekim tarihli ayrı analizinde de kurumsal token harcamalarındaki büyümenin yavaşladığı ve şirketlerin yapay zeka hizmetlerine yönelik talebinin fiyatlara oldukça duyarlı olduğu ifade edildi.

YAPAY ZEKA ŞOKU NEDEN YENİ GÜÇLENDİREBİLİR?

Goldman’ın yen stratejisi ile Apollo’nun yapay zeka değerlendirmesi aynı risk senaryosunun iki farklı tarafına işaret ediyor. AI yatırımlarının beklenen üretkenlik ve kârlılık artışını sağlayamaması halinde teknoloji şirketlerinin değerlemeleri üzerinde baskı oluşabilir ve yatırım harcamaları yavaşlayabilir.

Böyle bir senaryoda ekonomik büyüme beklentilerinin aşağı çekilmesi ABD tahvil faizlerini de geriletebilir. Goldman’a göre hisse senetleri ile faizlerin aynı anda aşağı yönlü hareket ettiği bu ortam yen açısından tarihsel olarak güçlü bir fiyatlama zemini oluşturuyor.

YAPAY ZEKA YATIRIMLARINDA ASIL SINAV GETİRİ OLACAK

Son veriler yapay zeka temasının piyasalardaki önemini kaybettiğini değil, yatırımcıların artık harcama büyüklüğünden çok bu harcamaların ne kadar gelir ve kâr ürettiğine odaklandığını gösteriyor. Teknoloji şirketlerinin yüksek sermaye harcamalarına devam etmesi ve buna karşılık kurumsal kullanıcı tarafında ölçülebilir getirinin sınırlı kalması, piyasalarda yeni bir değerleme tartışmasına yol açıyor.

Goldman’ın yen üzerinden geliştirdiği hedge stratejisi de bu riskin finansal piyasalara yayılması ihtimaline karşı konumlanıyor. Yapay zeka yatırımlarında beklenen getirinin gerçekleşmemesi halinde teknoloji hisseleri, ABD büyüme beklentileri, tahvil faizleri ve dolar aynı anda etkilenebilir; böyle bir tabloda yen yeniden öne çıkan güvenli limanlardan biri haline gelebilir.