Nscale'in New York halka arzı zora girdi: 69 milyar dolarlık Monarch projesi incelemede

Nvidia destekli İngiliz yapay zeka altyapı girişimi Nscale, New York’ta planladığı halka arz öncesinde ABD’nin Batı Virginia eyaletindeki ‘Monarch Compute Campus’ projesinde finansal ve operasyonel sorunlarla karşı karşıya kaldı. İnşaat durdurma tebligatları, yerel halkın itirazları ve henüz tamamlanmayan proje finansmanı, şirketin büyüme planlarını yatırımcıların odağına taşıdı.

Toplam 8 gigavat güç kapasitesine ulaşması hedeflenen kampüsün, tamamlandığında dünyanın en büyük veri merkezi yerleşkelerinden biri olması planlanıyor. Nscale’in 35 milyar dolar değerleme hedeflediği halka arzında merkezi rol oynayan projenin ilk aşaması, üç veri merkezi binası ile 2 gigavatlık enerji üretim altyapısını kapsıyor.

ANTHROPIC SÖZLEŞMESİNDE FİNANSMAN ŞARTI

Nscale’in hazırlattığı Ernst & Young raporunda, projenin ilk faz yatırım bedeli 69,2 milyar dolar olarak hesaplandı. Şirketin en büyük müşterisi Anthropic, Batı Virginia’daki ilk tesisten işlem gücü kiralamak üzere 45 milyar dolarlık bağlayıcı sözleşme imzaladı. Bu tutar, Nscale’in toplam 103 milyar dolarlık sipariş birikiminin yüzde 40’ından fazlasını oluşturuyor.

Ancak halka arz izahnamesine göre ilgili binanın inşası ve donatımı için gereken finansman henüz tamamlanmadı. Belirlenen son tarihe kadar kaynak sağlanamaması halinde Anthropic’in sözleşmeden tek taraflı çekilme hakkı bulunuyor.

Microsoft’un da elektrik iletim hattındaki yetersizlik nedeniyle Nscale’in İngiltere’nin Essex kentindeki projesine ilişkin 3 milyar dolarlık kiralama anlaşmasından bu ay çekilmesi, Batı Virginia yatırımının şirketin gelir planındaki ağırlığını artırdı.

HİDROJEN PLANINDAN DOĞAL GAZ MOTORLARINA

Monarch kampüsü başlangıçta hidrojen enerjisiyle çalışacak ‘sıfır emisyonlu’ bir bilişim merkezi olarak duyuruldu. Mevzuat değişikliklerinin ardından enerji modeli, 864 konteyner tipi doğal gaz motorunun kullanılacağı şekilde yeniden düzenlendi.

Toplam 2,16 gigavat elektrik üretmesi planlanan motorların kapasitesi, yaklaşık iki büyük nükleer reaktörün gücüne karşılık geliyor. Tesisin nihai hava emisyon izni ise henüz onaylanmış değil.

Planlanan izin kapsamındaki hesaplamalara göre tesis, tam kapasitede yılda 271 ton formaldehit ve 10 milyon ton sera gazı salabilecek. Bu düzeyin kampüsü ABD’deki en büyük 20 sera gazı kaynağı arasına taşıyabileceği, yıllık emisyonların Batı Virginia’daki tüm kara yolu taşıtlarının toplamına yaklaşabileceği belirtiliyor.

DRENAJ SORUNLARI İNŞAATI DURDURDU

Batı Virginia’daki düzenleyici kurumlar, eylül ayındaki halka arz başvurusundan hemen önce şantiyede inşaatı durdurma kararı aldı. Karara, yüzey sularının çevredeki arazilerde ve konutlarda su baskınlarına yol açması gerekçe gösterildi.

Yetersiz drenaj ve yağmur suyu kontrolü nedeniyle şirkete 10 ayrı çevre ihlali tebligatı gönderildi. Yerel sivil toplum kuruluşları da projenin çevresel etkilerine tepki gösterdi.

Yerel yönetimlerin tesisleri engelleme yetkisini kaldıran eyalet yasası da tartışma konusu oldu. Yasanın, projeyi geliştiren Fidelis New Energy’nin Vali Patrick Morrisey ve eyalet senatörleri nezdindeki lobi çalışmaları ve bağışlarının ardından kabul edilmesi, karar sürecinin şeffaflığına yönelik eleştirilere yol açtı.

Nscale, mart ayında 88 milyon dolar nakit ve 693 milyon dolarlık hisse takasıyla Fidelis’ten devraldığı sahada yerel kurallara ve emisyon sınırlarına uyulduğunu savunuyor.

İLK YARIDA 1 MİLYAR DOLAR NET ZARAR

Nscale, 2026’nın ilk yarısında 141 milyon dolar gelire karşılık 1 milyar dolar net zarar açıkladı. Şirket, mart ayında Nvidia, Nokia ve Dell’in katıldığı finansman turunda 2 milyar dolar sermaye sağlayarak 14,6 milyar dolar değerlemeye ulaşmıştı.

Halka arz hazırlıkları sırasında yönetim kadrosunu da genişleten girişim; eski Meta yöneticisi Sheryl Sandberg, Birleşik Krallık eski Başbakan Yardımcısı Sir Nick Clegg ve Fidji Simo’yu yönetim kuruluna aldı. Operasyon Direktörlüğü görevine ise bu ay Meta kökenli Justin Osofsky getirildi.

CoreWeave gibi rakiplerin tahvil ve hisselerinde satış baskısının yaşandığı bir dönemde Nscale, 35 milyar dolarlık halka arz değerlemesi hedefini koruyor. Şirketin yatırım planında, Monarch kampüsünün finansmanının tamamlanması ve inşaatın önündeki engellerin aşılması belirleyici olacak.